¿Qué son las Participaciones Preferentes de las que tanto estamos oyendo hablar estos días?
Cuando nos dicen Participaciones Preferentes pensamos que debe ser algo muy bueno, si es preferente seguro que sólo unos pocos privilegiados podrán disfrutar de su alta rentabilidad.
La oferta que tanto revuelo ha levantado es la de Cajamadrid, la mayor de la historia hasta el momento con 3.000 millones de € en este producto. Ahora bien, como siempre hemos comentado hay que tener claro que el banco o caja de ahorros se dedica a prestar dinero para cobrar intereses y a pedir dinero para invertir con él a cambio de ofrecerte una rentabilidad menor de la que ellos esperan obtener con el mismo.
Ahora bien, por qué una entidad financiera iba a darnos un interés mucho más alto de lo que se está dando en el mercado. Porque no consiguen financiación con un interés menor por otros medios, como el interbancario. Como explicamos en nuestra guía financiera algo parecido pasa con el euribor, donde si un banco le presta a otro al valor del euribor, por qué iba a darnos a nosotros un interés por encima del euribor, pues porque no consigue que otros bancos le financien. Desde luego esto es de forma muy resumida pero podemos hacernos una idea de cómo funciona todo esto.
Acciones preferentes de Caja Madrid
La oferta que nos ha llegado a nosotros dice lo siguiente (en negrita y cursiva lo que queremos que tengáis en cuenta):
Deuda perpetua (sin vencimiento prefijado), con opción de amortización por parte de Caja Madrid a partir del quinto año
Interés:
Dos primeros años: 7,5 % (anual)
Del tercer al quinto año: Euribor 3 meses + 3,40% (mínimo 5% y máximo 9%)
A partir del quinto año: Euribor 3 meses + 4,75% (sin máximos ni mínimos)Pago trimestral de intereses. Condicionada a la obtención de beneficio distribuibles.
Desde el 20 de mayo al 1 de julio de 2009
Dicho así parece una oferta increíble, un 7,5% los dos primeros años y luego Euribor 3 meses + 3,40% hasta el quinto para pasar a la nada despreciable cifra de Euribor 3 meses + 4,75% a partir del quinto. ¡Yo quiero uno!
Ahora bien, si no nos dejamos cegar por las rentabilidades ofrecidas vemos que:
- Es deuda perpetua, es decir, para siempre, a no ser que Cajamadrid quiera amortizarlas anticipadamente (Banesto lo hizo hace 2 semanas con unas que lanzó en 2003).
- EL pago del cupón de rentabilidad, va enfocado a que haya beneficios distribuibles, es decir, que haya beneficios suficientes para ser distribuidos, y que no los doten a reservas ni nada parecido. No estamos hablando de dividendos (que es una forma de repartir el beneficio) si no más bien de resultados positivos.
- La CNMV tiene este instrumento de financiación catalogado como complejo. Dependiendo de este riesgo la CNMV aplica el diferencial, es decir la rentabilidad, por lo que cuanto más riesgo de contrapartida haya (de que quiebre) mayor será la rentabilidad a pagar. En este ejemplo tenemos más de un 7% y Caja Murcia por ejemplo ofrecen un mínimo de un 5,50% anual o euribor + 445 puntos básicos, señal de que tiene un menor riesgo.
Vemos así que no hay que dejarse llevar por las rentabilidades y que hay que analizar y ser conscientes del riesgo que conlleva cada producto. En concreto las participaciones preferentes son un producto muy ilíquido y no por tener dinero hay que suscribirse sin pensarlo, lo que pasa que los clientes solemos tragárnoslo todo. Esta mañana sin ir más lejos ha salido en prensa que en el extranjero se está dando más del 10% por productos parecidos a estos, incluso sobre nuestros propios bancos.
Las acciones preferentes en detalle
Pero vayamos un poco más allá y aportemos una visión todavía más crítica y completa que la anterior.
Estas acciones preferentes perpetuas es algo que ofrece Caja Madrid a sus clientes vendiéndoles la moto, les dice que ofrecen una rentabilidad del 7.5% los dos primeros años y luego euribor + 3,40% el resto de años, sin embargo no se les ocurre comentarles que según está el mercado, hay emisiones de las mismas características que están ofreciendo mucho más.
Además no te comentan que ese cupón no lo recibes en el caso de que no obtengan beneficios o no cumplan determinados ratios de solvencia (y ese cupón no se acumula, o sea que no te lo dan cuando vuelvan a entrar en beneficios).
Por otro lado y como comentábamos antes, está el problema de la liquidez, donde si estamos ante una emisión privada de Caja Madrid para su red (no siempre lo es) no existiría un mercado secundario en el que pudieras vender a un tercero cuando quieras. Caja Madrid te dirá que cuando quieras vender se comprometen a buscarte un comprador (es decir, que cuando tú te canses o te des cuenta de que te la han metido, buscan a otro ingenuo y le convencen de la misma manera para que se quede lo que tú ya no quieres)
En este punto tened en cuenta que al no haber mercado secundario en el que podáis ver cotizaciones, lo tendréis que vender al precio que te marquen ellos. Si eres tú el único que quiere vender no habría demasiado problema, que otro ingenuo es fácil de encontrar; pero imaginad que hay otros 100.000 clientes que también quieren vender, eso ya les va a costar algo más. Por lo que encima el precio que te darían sería mucho peor, pudiéndonos encontrar que al final este activo pudiera ser prácticamente ilíquido.
Otro problema nada despreciable es que tampoco te avisan de que este tipo de emisiones no están cubiertas por el Fondo de Garantía de Depósitos, por lo que si la caja quiebra adiós a todos tus ahorros, ya que con este producto sólo cobraríamos antes que los accionistas, y la verdad es que si se declara en quiebra, después de pagar a los empleados, a los proveedores, a los que compraron bonos garantizados, a los que compraron deuda subordinada, etc. no suele quedar mucho.
Ejemplo de Participaciones o Acciones preferentes
Hay una emisión similar que hizo el Banco Popular en 2007 donde el cupón que pagan es de 4.907% hasta 2017 y después euribor trimestral + 165 puntos básicos. En estos dos años la cotización de este activo ha bajado bastante, ahora mismo está cotizando al 42.92%, por lo que si compramos a este precio, la TIR de nuestra inversión sería del 19,92%.
Bueno, pues dentro de este ejemplo, en este caso el nominal de cada preferente son 50.000 euros y si partimos de la situación inicial, con una rentabilidad por cupón anual del 4,907%, significa que cada año nos pagarán 2.453,50 euros en intereses.
Si además tenemos en cuenta de que hoy podemos comprarla al 42,92%, es decir por 21.460 euros, el cupón que nos pagarían anualmente, para nosotros supondría una rentabilidad de (2.453,5/21.460)*100 = 11,43% anual (muy por encima del 7,50% que nos está ofreciendo Caja Madrid los dos primeros años).
También hay que tener en cuenta que el que compró la preferente a 50.000 euros cuando se la colocó el Popular sigue cobrando sólo un 4.907% anual, mientras que además acumularía una pérdida del 57,08% (puede vender ahora por 21.460 € (seguramente incluso menos, puesto que debido a la poca liquidez la horquilla entre el precio de compra y el de venta de las preferentes suele ser muy amplio) algo que le costó 50.000 €).
Entonces si compramos esta de Popular, dentro de unos años podríamos poner dos escenarios alternativos: que el popular quiebra, con lo que perdemos todo, o que las cosas han mejorado y el mercado de preferentes ha vuelto un poco a la normalidad, por ejemplo suponemos que se empiezan a pagar tipos del 7%, por lo que para el cupón de 2.453,5 € el precio de la preferente sería de (2.453,5/7)*100=35.050 €. Nosotros seguiríamos cobrando el cupón del 11,43% respecto a nuestro precio de compra todos los años (suponiendo que siempre hubiera dado beneficios claro está), pero además tendríamos una plusvalía por el alza en la cotización del 63,33%.
Sin embargo, ¿que le habría pasado al que se lo vendieron en la sucursal del Banco Popular diciéndole que podía ser una buena inversión sin prácticamente riesgos, como estaría haciendo ahora mismo Caja Madrid?
Pues en el caso de que todo le hubiera ido bien, habría ido ganando su 4,907% anual (que viendo el riesgo que ha corrido no me parece mucho), si suponemos que las cosas no han ido tan bien, y que algún año el Banco no ha llegado a beneficios, la rentabilidad de la inversión encima se reduce bastante, por lo que el activo valdría además menos de lo que le costó, así que podríamos decir que entre esta minusvalía y los cupones que ha ido dejando de cobrar se podrían haber comido los intereses recibidos los años que sí ha cobrado; y por último, si pensamos en el peor de los casos, que hubiera quebrado el banco, el tío lo habría perdido todo, igual que nosotros, sólo que el había metido 50.000 € y nosotros sólo 21.460 €.
Por lo tanto, con las preferentes se puede ganar mucha dinero, pero primero hay que saber lo que se está comprando, y entender que se está asumiendo un riesgo muy grande, por lo que puestos a elegir, me metería en una preferente que ya hubiera sufrido bastante y tuviera un mayor potencial de revalorización (he puesto el caso del popular, pero hay preferentes de BBVA, o de Santander que están en una situación parecida), antes que en esta de Cajamadrid que te ofrecen solamente un 7,5% los dos primeros años y entre un 5 y un 9 los siguientes.
@AntonioRomero
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